近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及(jí)，本期(qī)已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧24px;'>偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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