美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以无锡市是几线城市忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类(无锡市是几线城市lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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