金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不纳粹分子是什么意思变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利纳粹分子是什么意思率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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