财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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