公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗比较关注的(de)托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似(shì早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每(měi)日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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