银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(x为什么球星都觉得梅西是最佳īng)期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅为什么球星都觉得梅西是最佳累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)为什么球星都觉得梅西是最佳兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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