自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(y一滴水多少ml 一滴水多少克è)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，一滴水多少ml 一滴水多少克由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的(de)第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们(me一滴水多少ml 一滴水多少克n)并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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