调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shē脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调(diào)油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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