申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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