来(lái)源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率(lǜ)在(zài)低(dī)位”。第二，重申美(měi)国(guó)银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高，委员(yuán)会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政(zhèng)策(cè)表述(shù)，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估(gū)货币(bì)政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩(suō)可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为(wèi)经(jīng)济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可能避(bì)免衰(shuāi)退，或(huò)者是(shì)温(wēn)和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然是共识(shí)；认为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那(nà)么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认(rèn)为或已(yǐ)经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行和债务(wù)上限(xiàn)，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大(dà)规模收(shōu)购，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国(guó)债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在(zài)于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同(tóng)比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明(míng)显(xiǎn)降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的(de)一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过表述(shù)修(xiū)改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月(yuè)就业(yè)增长强劲，失业率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在确(què)定额外(wài)的政策紧缩在(zài)多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀(zhàng)率富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和(hé)通(tōng)货(huò)膨(péng)胀的滞后，以及(jí)经济和(hé)金融发(fā)展”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委(wěi)员(yuán)会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可(kě)能是适当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政(zhèng)策(cè)立(lì)场(chǎng)”，表明(míng)美联储加(jiā)息或(huò)将结束(shù)。

　　关于银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企业(yè)信贷(dài)的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和(hé)通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现（尤其是(shì)住房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望(wàng)是温和的(de)；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或(huò)已经达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经(jīng)达到了限制性水平(píng)（或已经(jīng)接近达到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策(cè)变化的(de)关键(jiàn)仍是审视(shì)数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调地(dì)区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危(wēi)机的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有达成债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不(bù)尽早采(cǎi)取行动提(tí)高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今(jīn)年1月(yuè)宣布采取(qǔ)特别(bié)措施，避免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)5月1日发布的(de)最新报(bào)告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统(tǒng)性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产或(huò)依(yī)然(rán)会出现(xiàn)。目前市场依(yī)然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽(suī)在下滑(huá)，但(dàn)依然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位