近(jìn)日，2022年(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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