申万(wàn)一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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