财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时(shí)期的(de)热(rè)门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议(yì)通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(ché家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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