2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jī引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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