申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lá形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字i)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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