财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)增唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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