5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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