财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会(huì)重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高股息是(shì)银行(xíng)股相对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来(lái)看(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思kàn)，市场表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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