近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题(tí)，外(wài)资机(jī)构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能(néng)力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国(guó)企(qǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业、中国石(sDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品hí)化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司(sī)股票(piào)跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品　随着一季度(dù)上市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国(guó)企改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本(běn)市(shì)场显然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问(wèn)津的防御性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非(fēi)金融类(lèi)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截(jié)至(zhì)去年年底的(de)平均每(měi)股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效(xiào)率还(hái)有(yǒu)很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍(réng)待时间检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报(bào)记(jì)者表示(shì)，目前国(guó)企主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继(jì)续(xù)改(gǎi)善他们(men)的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些(xiē)都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球投(tóu)资者的(de)角度看，他们(men)对(duì)国(guó)企的持(chí)有(yǒu)或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资(zī)投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们(men)有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机(jī)会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性(xìng)的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我们(men)永(yǒng)远不(bù)会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心(xīn)。一些积极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观(guān)察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的(de)政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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