金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(q1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBuán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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