核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例wàng)为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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