核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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