金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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