调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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