上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(b戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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