金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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