财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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