银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(m过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句ěi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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