银(yín)行业危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(sh叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ine-height: 24px;'>叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜àng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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