上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险(xiǎn怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(x怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧íng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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