来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(ji拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些加城乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。<拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些/p>

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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