美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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