申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗yuán)以上(s黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗hàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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