金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以待。

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