大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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