2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(ni冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢án)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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