近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī广西属于南方还是北方)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是(sh广西属于南方还是北方ì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在(zài)初(chū)期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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