公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券商财富三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于(yú)这一(yī)发展变化。

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