近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思line-height: 24px;'>六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gò六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思u)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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