作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至风味发酵乳是不是酸奶正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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