2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因lign="center">　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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