北(běi)京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非(fēi)农数据(jù)远高(gāo)于前值且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业(yè)的季节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进(jìn)而对商(shāng)品的(de)流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方(fāng)向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会(huì)上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来(lái)发布(bù)的(de)信息，并(bìng)评估其对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美联储是否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金(jīn)属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振(zhèn)而走(zǒu)强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不(bù)同的(de)是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前(qián)预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收(shōu)购(gòu)后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上(s蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的hàng)在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入(rù)配(pèi)置思路(lù)，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示(shì)，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易的(de)全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官(guān)员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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