银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(r珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗uò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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