近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(x抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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