私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部制(zm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名hì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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