申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)一寸多少厘米公分 一寸是几个手指收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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