2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国(guó)）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表接受本(běn)报采访解析他(tā)们对于市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资(zī)者把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入(rù)轨道(dào)，若后续房地产等持续发(fā)力(lì)，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机(jī)构(gòu)人(rén)士认为(wèi)人工智能将为各个(gè)行(xíng)业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得(dé)较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国(guó)银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了(le)下(xià)半年美国经济衰退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本(běn)过去几(jǐ)年(nián)受到疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏(sū)在全球起(qǐ)着引(yǐn)领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱(bào)有较(jiào)高(gāo)的(de)期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有所保留(liú)。我(wǒ)们认为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动(dòng)性和(hé)信贷宽松(sōng)程度没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)对经济(jì)的压制(zhì)作用会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币(bì)政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本(běn)央行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都(dōu)处(chù)在(zài)一(yī)个中周期修(xiū)复(fù)趋(qū)势的(de)开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的(de)阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松的(de)政(zhèng)策立场，短期调整货(huò)币政策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提(tí)高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名(míng)义上(shàng)进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出现衰退的(de)机(jī)会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国更为持久。因此利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗，我们预计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对于国内经济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环境(jìng)之(zhī)下，企业(yè)信心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美(měi)联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的(de)银行业问(wèn)题，市场对(duì)美联储加息的预(yù)期发生了(le)较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗的加(jiā)息会(huì)是(shì)最后一次，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资(zī)本(běn)市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论是(shì)美国的银行(xíng)业还是高收(shōu)益(yì)债券领(lǐng)域，都出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最近一(yī)次(cì)加(jiā)息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储(chǔ)现在论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为(wèi)在2024年(nián)前不(bù)会减(jiǎn)息(xī)，与(yǔ)市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根(gēn)据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短期(qī)，联(lián)储将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范金融(róng)风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)终局确定(dìng)性较高，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取得(dé)相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及(jí)随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时(shí)成(chéng)立。多(duō)数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的(de)表现在美联储加(jiā)息(xī)接近(jìn)尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然后(hòu)在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步(bù)提升它的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是(shì)比较(jiào)高的。第三(sān)，中国有庞大的(de)市场，政府积(jī)极的在推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模(mó)型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收费；另(lìng)一(yī)类是部署到私(sī)有云(yún)上的大(dà)模(mó)型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要(yào)根(gēn)据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于(yú)历史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上升(shēng)空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企业(yè)在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从(cóng)而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的(de)发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集(jí)、清洗和(hé)标注(zhù)服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定(dìng)程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的知情权(quán)以及行业自律(lǜ)是(shì)有其必(bì)要(yào)性的(de)。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示(shì)出(chū)行业内对人(rén)工智能(néng)安(ān)全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其(qí)对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士(shì)发(fā)起的(de)自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺(quē)失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用(yòng)过程中产生的(de)法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户(hù)开始转向规划私有(yǒu)部(bù)署(shǔ)大模型。另一方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在(zài)立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发(fā)布(bù)《生成式人工智能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式(shì)人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利(lì)率还是(shì)要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的(de)价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级的企业债(zhài)。不(bù)看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现越(yuè)来越(yuè)差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承压。货币(bì)方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配置上(shàng)，我(wǒ)们(men)认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的(de)条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩(jì)普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值因素(sù)带(dài)来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下(xià)降(jiàng)，股票(piào)表现会较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于(yú)股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策(cè)略：我们同时也(yě)看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进(jìn)一(yī)步上(shàng)行，主要是由于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇(huì)市(shì)场投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因此我(wǒ)们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和(hé)医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定(dìng)、高股(gǔ)息(xī)的优质央(yāng)国(guó)企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互(hù)联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点(diǎn)可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性(xìng)行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就是(shì)明证。我们(men)对(duì)美元进一步(bù)走弱的预(yù)期应(yīng)该会支(zhī)持(chí)除日本(běn)以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益(yì)于债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场对增长(zhǎng)放缓和(hé)最终降(jiàng)息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美(měi)国(guó)政府债券(quàn)的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗