财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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