核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量(l为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正iàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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