公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句rong>“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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